▲류충열 정책고문    (초당대 겸임교수,    을지대 외래교수)

1. 머리말 매년 3월에서 5월은 국내 의약품산업의「어닝시즌(earning season)」이다. 이때마다 의약계 전문지들은 앞 다퉈 분석 자료를 내놓고 있지만 대부분 제약과 도매를 따로 나눠 성장성과 수익성만을 분석 하는데 그치며 그 분석 항목도 단순히 매출액성장률 ·영업이익률 또는 당기순이익률 등에 한정되어 있기 때문에, 순치(脣齒)관계로 상호 경영활동에 큰 영향력을 미치고 있음에도 제약과 도매의 경영성과를 종합적으로 비교·파악할 수 없는 아쉬움이 컸다.

분석·평가 방법은 정통의 「재무비율 분석 기법」을 활용하였고, 금융감독원 홈페이지에 공개된 회사별 재무제표 자료를 기본 소스(source)로 하여 그 자료로 분석이 가능한 성장성·수익성·활동성·유동성 ·안전성 등 5개 부문에 평가의 초점을 맞췄으며, 도매유통업계와 제약업계를 나누어 행하였다.

회계원칙 중「기업간 통일성」·「비교 가능성」·「객관성」등의 원칙에 따라, 회계자료가 공개된 회사 중 결산기가 12월이 아닌 회사, 완제의약품 제약회사가 아닌 회사, 외자 제약회사와 수입회사, 병원직영도매 및 업계의 통상적 경영성과를 아주 크게 벗어난 회사들을 제외하고 도매 68처, 제약 58처를 선정하여 분석·평가 하였다. 이들 선정된 도매 및 제약회사들은 도매시장과 제약시장에서 각각 70%내외의 높은 시장점유율을 보이고 있어 업계를 대표할 수 있다고 여겨지기 때문에 분석 통계자료의 업계 대표성에 대한 신뢰성 문제는 그리 크지 않을 것으로 생각한다.

2. 재무제표(회계자료) 분석 방법의 이해

회계자료 분석방법에는 비율분석방법과 실수분석방법 2가지가 있다. 비율분석방법은 재무제표 특정항목 간의 관계를 비율로 산출하여 경영성과와 재무상태 등을 분석하는 방법으로 경영분석의 주류가 되고 있으며, 실수분석방법은 재무제표에 표시된 각 항목의 실제수치를 기간별 또는 업체 간 비교하여 분석하는 방법을 말한다. 여기서는 중요성과 지면관계를 고려하여 경영분석의 주류인 비율분석만 행하였다. 

①「성장성」분석은 일정기간 동안 경영성과나 규모가 얼마나 증가하였는가를 측정하는 재무 분석으로서 각종 증가율(성장률) 분석이 이에 해당된다.

②「수익성」분석은 기업의 목적인 수익을 매출액, 자산, 자본 및 비용 등과 대비시켜 수익성과 수익 대 비용 구조 등을 측정하는 재무 분석을 말한다.

③「활동성」분석이란 기업의 자산이나 자본이 일정기간 중에 얼마나 효율적으로 활발하게 운용되었나를 평가하는 분석을 말하며 매출액과 대비시켜 회전율과 회전기간으로 산출된다.

④「유동성」분석은 1년 이내의 단기채무 지급능력을 판단하기 위하여 행하는 재무 분석으로서 유동자산과 유동부채 등을 대비시켜 단기 채무의 상환능력을 평가하는데 사용된다.

⑤「안전성」분석이란 부채에 대한 재무구조의 안전성 즉 부채의존도, 자본의 고정화 또는 장기부채에 대한 원리금 상환 능력 등을 평가하기 위한 분석으로서 단기지급능력보다는 주로 장기지급능력을 나타낸다.

3. 2007년 도매·제약업계의 경영성과 분석·평가

3-1. 성장성 분석 및 평가

● 2007년, 도매업계와 제약업계의 매출액증가율을 보면 도매가 12.6%, 제약이 13.7%인 것으로 나타나고 있다.

이는 작년도 우리나라 경제성장률(4.8%)과 물가상승률(2.5%) 그리고 세계 의약품시장 성장률(7.5%)과 비교해 볼 때 월등히 높은 수치이다. 

제약업계(13.7%)의 매출액증가율이 도매업계(12.6%)보다 높다는 사실은 약업계에 시사(示唆)하는 바가 크다. 이 점은 곧 제약업계의 직거래 비중 증가로 이어진다는 것을 의미하기 때문이다.

● 이익성장성을 나타내는 순이익증가율과 영업이익증가율에서는 도매업계(8.3%, 14.4%)가 제약업계(△3.3%, 6.0%)보다 훨씬 양호한 것으로 분석되었다. 작년에는 도매업계의 이익관리 노력이 돋보였던 반면 제약업계는 상당히 미흡했던 것으로 평가된다. 특히 제약업계의 경우 순이익증가율(△3.3%)과 영업이익증가율(6.0%) 공히 매출액증가율(13.7%) 보다 크게 떨어지고 있기 때문에 앞으로는 매출원가나 판관비 관리 등을 철저히 할 필요성이 있다. 다만, 제약업계의 순이익증가율이 마이너스를 기록 한데는 작년에 D제약에서 200억 원대의 대규모 영업외손실(특별)이 발생된 것에 영향을 크게 받은 것으로 추정된다.    

● 자산성장성을 판단할 수 있는 총자산증가율, 유형자산증가율, 유동자산증가율 및 재고자산증가율 등은 제약업계(17.2%, 10.5%, 8.9%, 13.8%)가 도매업계(7.0%, 9.6%, 7.3%, 13.3%)보다 높은 것으로 나타나고 있다. 이와 같은 결과는 작년도에 제약업계가 도매업계보다 더욱 활발한 투자 활동을 벌여 기업규모를 크게 키운 것에 기인된 것으로 판단된다. 이에 대해 도매업계는 재고자산증가율이 상대적으로 매우 높은 것으로 보아 재고자산에만 집중 투자한 것으로 생각된다.  

● 자본성장성을 나타내는 자기자본증가율을 보면 도매업계가 15.8%, 제약업계가 18.8%로, 양 업계 모두 자산성장성을 상당히 상회하고 있어 재무구조의 안전성이 강화된 것으로 평가된다. ([표 1] 참조)
 

3-5. 안전성 분석 및 평가

안전성 분석은 앞서「재무제표(회계자료) 분석 방법의 이해」에서 언급한 것처럼 부채에 대한 재무구조의 안전성 즉 장기지급 능력을 평가하기 위한 분석으로서 구체적으로 부채비율·자기자본비율 및 차입금의존도 등을 통하여 분석·평가된다.

● 부채비율은 부채를 자기자본으로 나누어 계산되며 이 비율이 낮을수록 양호한 것으로 평가되며 일반적으로 100%이하면 적정한 수준으로 본다.

도매업계의 부채비율을 보면 06년에 484.9%, 07년에는 440.5%로 적정수준 100%보다 아주 높게 나타나고 있다. 유동부채비율도 06년 469.9%, 07년 423.7%나 된다.

이는 매우 심각한 현상으로 하루빨리 재무 안전성에 대해 정밀하게 분석·검토하고 불요불급한 자산 매각이나 증자 등과 같은 특단의 조치를 취하여 부채비율을 조속히 개선하지 않으면 안 되겠다.

그 이유는 부채비율이 100%를 상회하고 유동부채비율 마저 100%를 초과하는 경우에는 재무유동성이 매우 위험한 상태인 것으로 판단하는데 도매업계가 여기에 해당되기 때문이다.

제약업계의 경우에는 부채비율이 06년 67.1%, 07년 63.5%로 표준비율 100% 보다 훨씬 낮아 재무 안전성이 매우 양호한 것으로 평가된다.

● 자기자본비율은 총자본 중에서 자기자본이 차지하는 비중을 나타내며 자본구성의 적정성을 측정하는 대표적 재무구조 지표이다. 자기자본을 총자본으로 나누어 계산되며 50%이상을 표준비율로 보고 있다.

도매업계의 자기자본비율은 06년에 17.1%, 07년에는 18.5%로 약간 개선되었다.제약업계의 경우에는 이 비율이 06년에 59.9%, 07년에는 60.7%를 보이고 있어 자기자본과 타인자본의 구성이 적정하고 재무 안정성이 아주 양호한 것으로 평가된다. ([표 5] 참조)

이상에서 의약품도매업계와 제약업계가 금융감독원에 제출한 2007년도 손익계산서와 대차대조표 자료를 가지고, 정통의 경영분석 툴(Tool)을 활용하여, 양 업계의 최근 경영성과와 재무상태 등을 비교·분석·평가해 보았다.                              [끝]