1. 머리말 우리나라 의약품산업은 요즈음 최악의 제도적 환경 변화에 직면하고 있다.  머지않아 의약품산업의 생명줄인 보험의약품의 등재방식이 포지티브 선별 방식으로 전환될 방침이며 동시에 약가 협상제도가 도입될 전망이다. 또한 한미 간 FTA(자유무역협정) 협상이 진행되고 있는데 만약 미국 측 양허 요구사항이 받아들여진다면 국내 토종 의약품산업은 상전벽해의 지각변동을 맞이할 것이다.
▲都協 류충열 정책고문 ▲초당대학교 겸임교수

의약품산업에는 수많은 다양한 이해관계자들(약업 및 의료계에 종사하는 모든 임직원, 투자자, 거래당사자, 채권자, 환자 및 소비자, 단체 · 기관 및 연구기관의 임직원과 연구원, 전문 언론인 및 관련 당국자 등)이 있다. 이들은 지금 이와 같은 환경변화가 의약품산업 전체에 어떠한 영향을 미칠 것인가에 대해 나름대로 판단하여 의사결정을 행하도록 강요받고 있다.

그런데, 의약품산업 이해관계자들이 미래의 의약품산업 변화와 관련된 의사결정을 하려면 환경변화 등을 비롯한 비회계자료 분석 평가와 함께 제약업의 경영 상태에 대한 회계자료 분석과 평가를 행하지 않으면 안 된다.

왜냐하면 제약업은 의약품산업의 종가(宗家)이자 주축이며 제약업의 회계자료는 과거와 현재의 실체로써 경영성과의 모습을 비춰주는 거울이자 계량적으로 표시된 종합적 경영 자료이기 때문이다. 

이에 부응하기 위해, 제약업계를 구성하고 있는 제약회사들의 종합 회계자료를 통해 국내 제약업계의 경영 실태를 ① 성장성 ② 수익성 ③ 활동성 ④ 유동성 ⑤ 안전성 및 ⑥ 생산성 등으로 나누어 분석 · 평가하고자 한다. 기초 자료는  다년간의 한국은행「기업경영분석」자료를 참고하였다. 분석 · 평가의 대상을 제약업계 전체에 두었기 때문에 제약회사의 개별적 분석은 논외로 하였다.

2. 성장성 분석 · 평가

성장성분석(growth analysis)은 제약업계의 규모나 경영성과 등이 일정기간 얼마나 성장하였는가를 측정 · 분석하는 것으로써, 이를 토대로 제약업의 성장정도, 성장잠재력, 미래의 수익창출능력 및 시장에서의 지위 등을 종합적으로 평가할 수 있다. 성장성을 대표하는 제약업의 매출액증가율[(당기매출액-전기매출액)÷전기매출액×100]을 보면 2005년도에 예상외로 15.2%의 높은 성장율을 보이고 있다. 또한 2000년 의약분업 실시 이후 6년 동안 매년 평균 11.9%의 비교적 높은 신장세를 보이고 있는 데, 이는 분업으로 보험의약품의 가수요가 발생되었고 제약회사들이 제네릭 활성화 등과 같은 공격적인 마케팅을 한 결과로 추정된다. 이와 같은 수치는 의약분업 직전 IMF 사태 영향으로 2년간 2.9%의 저 성장을 한 것에 비하면 월등히 높을 뿐 아니라 국내 제조업 전체의 년 평균 매출액증가율인 7.4%에 비해서도 높은 성장세다.

경영활동의 성과를 평가할 수 있고 이를 통해 미래의 경영성과 예측에 유용하게 활용할 수 있는 경상이익증가율[(당기경상이익-전기경상이익)÷전기경상이익×100]의 경우에는, 의약분업 직전 적자에서 흑자 전환된 이후 2000년 44.5%, 2001년 66.3%, 2002년 11.4%로 급속히 증가되다가 2003년 잠시 11.3%로 감소되었으나 다시 2004년 28.3%, 2005년 19.3%로 증가되는 등 매출액증가율보다 더 높은 고성장세를 유지하고 있다. 이처럼 매출액증가율보다 경상이익증가율이 상대적으로 더 높은 이유는 의약분업과 때를 같이하여 시행된 실구입가청구제도 이후 제약회사들의 보험의약품 상한가 유지를 위한 인위적인 출하가격 관리로 인해 매출액원가율(매출원가÷매출액×100)이 분업 전 연평균 58.8%에서 분업 후 53.7%로 낮아졌고, 부채상환과 이자율 하락에 따라 금융비용대매출액비율도(이자비용÷매출액×100) 8.7%에서 2.8%로 대폭 개선되었기 때문으로 분석된다.

어쨌든 이와 같은 큰 폭의 매출액증가율과 경상이익증가율은 의약분업 이후제약업의 호황을 단적으로 증명하는 지표라 할 수 있다. 다만, 재고자산증가율([(기말재고자산-기초재고자산)÷기초재고자산×100]이 2003년 8.7%에서 2004년 11.4%, 2005년 13.5%로 비교적 가파르게 늘어나고 있고  것은 호황의 그늘이라 할 수 있다. (표1, 표2 참조)

[표1] 성장성 분석 자료                              

3. 수익성 분석 · 평가

매출순이익률 17.6%

 수익성분석(profitability analysis)이란 제약업계가 생산, 영업, 관리 및 자금의 조달과 운용 등의 활동을 얼마나 효율적으로 수행하였는가를 분석하는 것이다.

이 분석을 통하여 매출액이나 이익규모가 적정한지?, 경영활동에 따른 비효율은 없었는지? 그 결과 채산성 유무가 어떠한지? 등을 판단할 수 있다.

제약업의 모든 경영 활동 결과가 반영된 최종적인 이익창출 능력을 평가할 수 있는 매출액순이익률(당기순이익÷매출액×100)을 보면 2001년에서 2005년까지 5년간 연평균 7.1%의 고수익을 올린 것으로 나타났다. 이는 국내 제조업 평균 4.0%보다 78%가 높은 수치이다.   제약업이 이와 같은 고율의 매출액순이익률을 보이고 있는 것은 판매·관리비대매출액비율(판매·관리비÷매출액×100)이 의약분업 전 30.8%에서 분업 후 34%로 비록 높아졌지만 앞서 언급한 것처럼 매출원가율과 금융비율 등이 대폭 낮아졌기 때문으로 풀이된다. 이처럼 제약업의 수익성이 양호해 짐에 따라 총자산순이익률(당기순이익÷총자산×100), 자기자본순이익률(당기순이익÷자기자본×100) 및 자본금순이익률(당기순이익÷자본금×100)도 대폭 개선되어 작년에 각각 7.3%, 12.6%, 52.7%의 좋은 실적을 보이고 있다. 또한 매출액에 대한 연구개발비 비율도 그동안 2%에서 작년 2005년도에는 3.2%로 상당히 늘어난 것으로 나타났다. (표2 참조)  

[표2] 수익성 분석 자료                               

4. 활동성 분석 · 평가

외상매출 채권회전일 118일

활동성 분석(activity analysis)은 자산이나 자본의 활용도를 평가하는 분석으로서 매출액을 각종 자산 또는 자본금액으로 나누어 계산한다.

이는 특정 자산이나 자본이 일정기간 매출을 통해 몇 번이나 회전하였는가를 나타내므로 회전율(turnover ratios)이라고도 한다.

매출채권의 현금화 속도 또는 매출채권의 활용도를 측정하는 지표인 매출채권회전율(매출액÷매출채권)과 매출채권회전기간(365÷매출채권회전율)을 분석해 보면 제약업의 경우 1999년 이후 2005년까지 2.2회에서 3.1회로, 166일에서 118일로 매년 조금씩 점차적으로 개선되고는 있지만, 국내 제조업 평균인 7.3회전, 50일에 크게 못 미친다. 2005년 제약업의 매출채권회전기간(118일)도 제조업 평균(47일)보다 71일이나 더 길다. 반면 매입채무회전율(매출액÷매입채무)과 매입채무회전기간(365÷매입채무회전율)의 경우, 제약업은 각각 13.2회전에 28일인데 대해 제조업 평균은 10.9회전에 33일로 오히려 제약업이 제조업보다 5일이나 더 짧은 것으로 나타났다.

그러니까 작년에 제약업계는 28일 만에 외상매입 대금을 결재한 대신 외상매출 대금은 118일 만에 수금한 것이다.

따라서 매출채권회전기간은 제약업계 영업활동의 아킬레스건이라 해도 과언이 아니다.

요양기관들의 대금결재 관행 개선이 화급한 실정이다.

이러한 점에서 현재 보건복지 당국이 추진하고 있는 구매전용카드 도입 방침은 하루 빨리 실현되어야 할 것으로 생각한다.

제품회전기간(365÷제품회전율)과 재고자산회전기간(365÷재고자산회전율)은 작년 각각 28일과 51일로 나타났는데 이는 제조업 평균인 16일과 33일을 크게 초과하고 있다. 앞으로 제조업 평균 수준으로 개선시키는 노력이 절실히 요구된다. (표3 참조)

[표3] 활동성 분석 자료                                             (율 : %,  기간 : 일)

5. 유동성 분석 · 평가

유동성 분석(liquidity analysis)이란 단기부채상환능력을 측정하기 위한 분석이다. 즉 제약회사들이 유동부채를 상환하기 위해서 유동자산을 적정수준으로 유지하고 있는지를 평가하기 위한 분석이다.

제약업의 유동성을 측정하여 단기지급능력을 평가하는 대표적인 비율로 유동비율(유동자산÷유동부채×100)이 있다.

이 비율이 높으면 단기지급능력은 양호하지만 지나치게 높으면 재고자산이나 매출채권의 과다 보유로 수익성이 저하될 수 있다.

유동비율은 일반적으로  200% 이상이면 양호하고 건전한 상태로 판단한다. 제약업의 유동비율은 지난 8년간 152.1%~199.1%를 보이고 있어 표준 비율인 200%에는 비록 못 미치지만 제조업 평균 109.8%를 크게 상회하고 있어 상대적으로 양호한 것으로 평가할 수 있다.

당좌자산만으로 지급능력을 평가하는 당좌비율(당좌자산÷유동부채×100)의 경우, 2005년 155.3%를 정점으로 매년 130여%를 상회하고 있는데 이는 표준비율 100%를 크게 상회하고 있어 매우 건전한 상태라 평가할 수 있다.

기업 간 신용관계를 보여주는 매출채권대매입채무비율(매출채권÷매입채무×100)은 지난 8년간 평균 488.9%를 나타내고 있으며 지난해에는 412.2%였다.

제조업 평균은 146,4%이다. 이 비율이 높을수록 제약업의 유동비율은 높게 나타나지만 매출채권의 과다보유는 자금사정의 악화를 초래하는 요인이 될 수 있다는 점을 명심할 필요가 있다. (표4 참조)

[표4] 유동성 분석 자료                              

6. 안전성 분석 · 평가

안전성 분석(safety analysis)은 타인자본의존도, 자본의 고정화 및 장기부채에 대한 원리금 상환능력 등과 같은 재무구조의 안전성을 평가하는 분석으로서 레버리지 비율(leverage ratios)이 이에 속한다.

 안전성 분석을 위한 대표적인 지표는 부채비율(총부채÷자기자본 ×100)인데 이는 제약업 재무구조의 장기 안정성을 측정하는 비율로서 일반적으로 100%이하를 표준비율로 보고 있다. 부채비율은 채권자 입장에서 안전도와 주주입장에서 재무 레버리지(leverage)를 평가하는데 유용하게 활용된다.

제약업의 부채비율은 2000년 이전 까지는 100%를 크게 넘었으나 2001년부터 표준비율인 100%이내가 된 후 점차 낮아져 작년 2005년에는 건전 · 양호한 수치인 70.7%까지 떨어졌다. 자본구성의 안전성을 측정할 수 있는 유동부채비율(유동부채÷자기자본×100)과 고정부채비율(고정부채÷자기자본)을 보면 매년 점차적으로 낮아지고 있는 추세며 2001년 이후 제조업 평균 80%와 47.2%보다 훨씬 양호한 60.3%와 23.7%를 보이고 있다. 총자본 중에서 외부에서 조달한 차입금 비중을 나타내는 차입금의존도(장단기차입금 및 회사채 합계÷총자본×100)는 2005년 18.5%(제조업 평균 22.9%)까지 낮아졌다. (표5참조)

[표5] 안전성 분석 자료                               

7. 생산성 분석 · 평가

생산성 분석(productivity analysis)은 생산에 투입된 생산요소의 활용정도를 평가하는 경영분석으로 이 분석을 위한 생산성 비율은 생산요소의 투입에 대한 산출요소의 비율로 측정한다. 생산성 비율을 활용하여 생산요소별로 활용도를 측정하여 경영활동의 능률과 성과를 파악하고 생산요소별로 성과배분이 적절하게 이루어지고 있는가를 평가할 수 있다. 부가가치율(부가가치÷매출액×100)은 생산성 분석의 대표적 지표다. 여기서 부가가치(value Added)란 생산 및 판매활동의 각 단계에서 기업이 새로이 창출한 가치로서 이를 계산하는 방식에는 가산법(분배측면의 부가가치)과 차감법(생산측면의 부가가치) 두 가지가 있는데 [표6]의 부가가치는 가산법에 의해 계산된 것이다. 가산법에 의한 부가가치는 경상이익에 인건비, 순금융비용, 임차료, 조세공과 및 감가상각비을 더하여 계산되며 손익계산서와 제조원가명세서에 나타난 해당 항목들을 합산하여 산출된다.

지난 5년간 제약업의 부가가치율은 평균 34.6%로서 제조업 평균 21.1% 보다 월등히 높다. 이를 보면 제약업이 고부가가치 업종이라는 것을 쉽게 알 수 있다. 투하자본의 단위당 성과로 자본의 활용정도를 평가하는 가장 총괄적인 비율인 총자본투자효율(부가가치÷총자본×100)을 보면 제약업은 해를 거듭할수록 계속 높아져 2005년에는 33.6%까지(제조업 전체 평균은 26.1%임) 올라갔다. 다만, 제약업계의 05년도 설비투자효율[{부가가치÷(유형자산-건설중인 자산)×100},  127.6%]과 기계투자효율[(부가가치÷기계장치)×100, 947.3%]이 제조업 전체의 설비투자효율 (69.2%)과 기계투자효율(195.7%)보다 월등히 높은 것은 제약업의  노동장비율[(설비자산÷종업원수), 66.7%]과 기계장비율(기계장치÷종업원수)이 상대적으로 매우 낮기 때문인 것으로 풀이된다. 제약업의 노동력의 활용정도를 나타내는 노동생상성(종업원1인당부가가치, 부가가치÷종업원수)을 보면, 2005년도에 8,500백만원으로 나타났는데 이는 제조업 평균과 이와 거의 동일한 수치다. (표6 참조)

[표6] 생산성 분석 자료                            

8. 맺는 말

이상에서 살펴본 바와 같이 제약업의 재무제표 분석결과는 성장성, 수익성, 유동성, 안정성 및 생산성 등에서 타 제조업 보다 훨씬 건전한 경영활동을 행하고 있는 것으로 나타났다.

최근 몇 년 동안 제약업종의 주식시장이 크게 활성화된 이유는 작전세력에 의한 일시적인 깜짝 장세 때문이 아니라 상기와 같은 양호한 경영 실태를 반영한 실적 장세였음을 알 수 있다. 다만, 연구개발비 투자비중이 아직까지 선진국에 비해 매우 낮고 요양기관들의 잘못된 대금결재 관행으로 활동성(회전율 및 회전기간)이 악화된 상태에서 개선될 여지가 보이지 않는 것은 옥에 티며 안타까운 일이라 하겠다. 지금 비록 제약업계가 모두(冒頭)에서 언급한 것처럼 최악의 제도적 환경 변화에 직면해 있지만 상기와 같은 우수한 경영성과와 재무구조를 토대로 난관을 타개한다면 오히려 한 단계 높은 곳으로 도약할 수 있는 기회가 주어질 것으로 확신한다. 앞으로도 계속 제약업계가 의약품산업의 종가답게 이제까지처럼 우수한 경영성과를 올려 줄 것을 기대한다. [끝]